（报-告出品方/剖析师华创证券 王薇娜）
一.户外市场普通化，需要迅速暴发
（一）疫情动员近郊户外行-动，祖国户外市场连续增添
1.疫情防控催化，户外与露营需要大幅提升
疫情防控需要使得住民跨省行-动受限，入住旅店破费不菲且应该增添危害袒露，方圆游形势的户外行-动热度增添，露营变成全家聚会.同伴出行.来往户外的首选呀。
从21年明丽暑假最先，依照蚂蜂窝数据展现，2021年“方圆游呢”的寻找热度同比增添2.5倍，这个内里3-4月春游兴旺的节气寻找热度增添3-5倍呀。2021年十一暑假天猫露营用品售卖量同比增添50%呀。
2022年春天综艺《一同露营吧》与小红书等应酬内容教育下，露营需要再度暴发小红书关于“露营呢”笔-记数从22年头100万+笔-记数，到五月尾靠近350万+笔-记数呀。依照通联数据，22年1-4月天猫淘宝露营野炊装配累计成交额31.8亿元，环比翻倍增添呀。2022年1-4月通过携程报名露营游用户是2021年整年5倍以上呀。
供应端逐渐优化，露营体验感提升，细腻露营与“露营+呢”成品走俏呀。
细腻露营观点在海内外走红，Glamping=Glamorous + Camping，主打远离自-然条件顽劣的户外环-境，追求享用户外呀。新增营地以帐篷营地.帐篷旅店为主，比如大热荒原旗下 20 家连锁露营地，定位野奢啊；嗨 king20 家营地更多在景区.特色小镇等开拓特色营地呀。
对比16-17年进展较快的房车营地，帐篷营地与自-然融会度更高，在自-然资源支持下开拓更多“露营+呢”行-动呀。
2.祖国千亿泛户外市场，户外参与度仍偏低
露营热度动员户表-面干成品需要迅速增添，祖国泛户外市场以鞋服消耗为主呀。咋们预算祖国泛户外市场近4000亿元呀。
依照通联数据，21年行-动户外成品线上成交额合计3382亿元，线下渠道以迪卡侬为代表，咋们预计2021年迪卡侬祖国奉献营收超125亿元（2017年祖国迪卡侬260+家门店完成105亿元利润，现在在祖国已疏散308家门店）呀。
依照通联数据，以线下为主专注户外市场约410亿元呀。咋们预计泛户外市场中鞋服占比超6 成，户外敷品占比约 3 成，也许1200亿元，游览成品等占比低于1成，依照祖国钓具网数据 2020年祖国户外敷品市场范围达1693亿元啊；依照通联数据21年天猫淘宝爬山野营游览 用具售卖范围达506亿呀。
祖国行-动参与度较低，这个内里露营渗透率不足 1%呀。
祖国参与户外行-感人丁约为 1.3 亿（2019年），在城镇人丁中渗透率为15%，在总人丁中渗透率约为9%呀。
西欧由于人文史书布景.关于户外生涯教育的重视，因此户外参与度普遍较高呀。美国户外行-感人丁1.6亿，参与度为53%啊；以英国.德国.法国为代表的欧洲国家户外行-动参与度也均超 5成呀。
相较而言，日本参与户外行-动的人丁也许有800万，户外参与度为 7%（20年略受疫情影响唯一610万人）呀。美国日本露营行-动渗透率分-别为14%/1.6%，祖国渗透率不足1%呀。
户外行-动泛指在自-然环-境举行的拥有体验或者探险性子的健身事情事情，既包罗休闲需要，也包罗野外外发展存型行-动呀。祖国户外行-动更偏好徒步.健身爬山.露营，兼具专注与休闲需要，消耗粘性偏低但门槛低.隐藏参与度高，适合亲子出行.同伴出行呀。相较外洋较长户外行-动进展进-程，保留大量专注户外行-动兴趣者呀。
咋们以为休闲式户外行-动进展会先于专注式户外行-动，户外行-动范围化进展必-要具有以下条件
消耗端
1）人均 GDP 超 1 万美圆，具有经济基本啊；2）GDP 增速承压，期妻子们工做压力较大，高线都市消耗者更憧憬“一夕乌托邦呢”，且偏好低本的游览办法啊；3）户均汽车保有量较高，每一千人汽车保有量达 300 辆差一点呀。
供应端
1）都市公园.郊野露营地.景区露营场景增添，资源推行露营地连锁化，标-准化治理啊；2）户外装备迅速顺应祖国市场需要，提升露营体验感呀。
（两）祖国露营市场近况小荷才露尖尖角
露营消耗是休闲户外消耗的典型，露营消耗办法主要有四类
1）公园露营，半日游为主，载体主要为都市公园（缺少营地计划，密度高，缺少商业化妆备），消耗者自带帐篷/天幕，人均消耗 0-80 元（门费）啊；
2）细腻露营/搬迁露营，以 2 天 1 夜露营为主，装备全，人均消耗 150-200 元（门+营位租赁费.自备装备），拎包入住则人均 700 元以上，载体主要为商业化露营地（具有必-要水电装备，以至娱-乐化事情事情，帐篷密度较低）啊；
3）房车露营，留宿需要，载体主要在商业化房车营地，消耗者自备/租赁房车，玩耍时刻 1 天以上，人均 600 元起（房车租赁 550 元~1700 元+门 50 元/天）啊；
4）小屋露营，以多日游为主，主要在远离都市的郊野.中西部地域.丘陵/山岭/高当地带，更具特色呀。
16-17 年在政策动员下，开出较多连锁营地的均为汽车/房车露营地，好比曾在新三板挂牌的奇瑞途居营地，旗下有 20+汽车营地呀。
1.露营消耗者年轻人尝鲜需要为主，亲子游拥有连续性
千禧一代为生力军，女人参与者更多，以同伴出行.全家亲子游为主呀。依照露营天下数据，2017 年预订房车露营的 90 后.00 后仅占 9%呀。依照蚂蜂窝数据，2021 年露营消耗者中 90 后.00 后占比攀升至 43%，4 年间大幅提升 28pct啊；80 后占 44%，基本维持稳固啊；70 后占比大幅下降，仅占 10%（17 年占比 28.6%）呀。
对比美国 OIA 数据，露营消耗群体各年龄段疏散对应平均，Z 世代综合占比 32%呀。祖国女人参与者更多，17 年房车露营男女含量基本平衡，21 年女人消耗者均分明凌驾男性（男性女人=36%:64%）呀。而美国则是男性参与者更多，性别比为男性:女人=54%46%（近 8 年未更改）呀。
消耗人群结构转变与外洋组成差异的主要本因
1）从祖国消耗需要端看，亲子游占比仅 3 成呀。年轻同伴出行“尝新需要为主呢”，日本露营人群 8 成以上与亲属一同前往，更多追求与亲属一同（占比 41%）.孩子安康发展（20%）来往大自-然（37%）呀。依照蚂蜂窝数据，现在祖国消露营者更追求“逃离都市呢”（占比 36%）与“新体验呢”（占比 30%），另有无养发展时刻连续性露营需要呀。
2）年轻的 Z 世代出行预算预估低，吻合露营主要订价区间，愿意尝试留宿露营呀。依照 OTA 统计数据，Z 世代外出住宿每一晚消耗均价为 175 元/间（Y 世代 196 元/间啊；40 岁以上 235 元/间），露营每一晚平均租赁费（自带帐篷）也许 150-198 元差一点，吻合 Z 世代可吸收价区间呀。Z 世代更能选取重生知识，“Z 世代呢”更偏好非标-准化住宿种别，好比民宿.露营，且外出群体露营时，8 成愿意举行留宿露营呀。
2.高线都市露营需要旺，华东为主，华北增速快
一线.新一线都市奉献超 7 成客流，且较 19 年占比提升 2.5pct呀。咋们以为
1）高线都市工做生涯压力对应更大，公园露营地较少，更憧憬特色商业化露营地呀。
2）次要，高线都市聚集年轻中产，高校数目多，均是露营主要消耗客群呀。依照蚂蜂窝数据，北京.成都.上海.广州为 Top4 露营消耗需要都市，总计奉献露营者超 3 成呀。
3）高线都市四周商业化成熟露营地也更多，依照连锁露营地嗨 king 的选址乞求，一样平常开设在人丁体量 300 万+都市，差异都市 80 千米之内（驾车时刻约 1h）呀。
露营主要人聚会合于华东.西南地域呀。
2020-2021 露营出游人群华东/西南/华南分-别占比为 25%/21%/21%啊；其余地域出游人群对应较少，但露营寻找热度高，需要现在迅速增添呀。
咋们以为，华北.西南等地受制于地势与天气，致使其露营需要较低，近期迅速增添也获取利益于冬天冰雪户外行-动热，逐渐培育消耗者定期举行户外行-动的需要呀。
3.露营需要会合于年龄，地势与差异偏好制约
“看山看海呢”依旧是主力需要，草地.江畔等营地受追捧呀。在露营行-动中 80%消耗者会选择自驾前往，因此营地疏散在高线都市 3h 之内（1-2h 选择占比更高），以承接高线都市“逃离都市呢”.追求新体验的露营地呀。景观偏好热度排行中 Top2 分-别是海岸.山景，依照艾媒咨询数据，草本.江畔型营地被更多消耗者选择呀。
地势.天气与消耗人群布置，致使祖国露营兴旺的节气惨-淡的季节分明，而外洋获取利益于地势和亲子游，夏日依旧是兴旺的节气呀。祖国高线都市大多位于东部平本，此种别营地夏日温度高过热，冬天较冷，均不适合露营呀。只管我国山地.高本.丘陵占地面积 67%，但均位于西部地域，不吻合“细腻露营呢”自驾 3h 之内的乞求，更多做为远程游览目的地呀。夏日露营地大多选择在森林.海边呀。日本森林笼罩率 67%，美国森林笼罩率 34%，祖国约为 23%呀。
祖国露营地由于淡兴旺的节气清晰，整年平均出租率低于美国和国内度假旅店呀。
依照《2017祖国露营地领域投资报-告》，祖国超 5 成营地惨-淡的季节出租率仅为 20%，兴旺的节气（年龄天 3-5 月，9-11 月）6 成营地出租率达 90%，整年平均出租率 38%呀。
对比之下，美国营地数目多且出租率高（平均出租率 69%，这个内里小屋露营出租率 53%），夏日均为兴旺的节气（7-10 月），20 年略受疫情影响，出租率仍达 49%，21 年 4-10 月美国优异露营地（如 Big Hollow）出租率到达 60%呀。
祖国大部-分度假旅店入住率在 17 年也能到达 60%呀。咋们以为，史书数据祖国露营地的年均出租率低于北美和普通度假旅店，但在细腻露营的风潮下，供应拎包入住的露营地出租率应能大幅提升呀。（报-告起源远瞻智库）
两.露营地缺少领域标-准，低 capex 且利润率较低
（一）户外需要承载地帐篷营地取代房车营地，如日方生
现在祖国营地供应量和标-准化.连锁化水平均较低，无法知足四季的露营需要啊；相较于度假旅店.房车营地，帐篷营地 capex 更低，门槛低，故最近几年开设露营地也越发多呀。但现在营地缺少经-营标-准.利润水平颠簸大，对出租率依赖度高呀。
1.祖国营地数目不停攀升，格-局疏散，缺少标-准
祖国营地数目远少于外洋，露营相关企业与营地数目迅速攀升呀。
依照企查查.中商产研院数据，截至 2021 年祖国共有超 3 万家“露营呢”相关企业，仅 21 年新增超 2 万家，22 年 1-4 月新增露营相关登记公司超 7000 家呀。
依照露营天下数据，2017 年末已建成 825 个露营地，在建 448 个啊；同期美国露营地保有量已达 2.7 万家，日本也已建成 1650 家露营地呀。
依照通联数据，近几年美国露营地维持 1.4 万家以上，咋们以为，祖国市场露营地淡兴旺的节气分明.消耗者连续性略低，组成利润形式不稳固，推行较慢呀。
现露营地市场范围小.格-局疏散，但 21 年录得强劲增添呀。
依照艾媒咨询数据，2020/2021 年祖国露营地市场范围约 168/299 亿元，增速分-别为 12%/78%呀。露营地市场格-局疏散，虽 19 年已建设 1565 家露营地，相关企业超 3 万家啊；高增速背后是较小的基数和较差的创收才气，依照国家统计局数据，我国露营地法人企业仅 17 家，限额以上住宿业露营地（营收达 200 万元以上）2018/2019/2020 年开张利润分-别唯一 0.3/1.02/1.25 亿元，利润分-别为 0.1/-0.08/0.14 亿元呀。
露营地领域标-准缺失，与民宿归属一样特种领域呀。
部-分营地大多供应留宿食宿，与民宿旅店相似，属于特种领域，需获取经-营允许证，处理完整的“六证一书一证呢”，但大大部-分露营地缺少计划，拿证对应杂乱呀。21 年 11 月湖州也进一步对营地供水.洗漱淋浴等基本装备和安保等提升标-准，但现在领域标-准仍不完结呀。
2.露营地轻资产，利润率较低，缺少稳固性
露营地 capex 对应低，小范围露营地回本周期更快呀。依照咋们下表的本测算现在 200 亩营地投资额 2000 万元差一点（露营天下数据 17 年单个营地需 4000 万元差一点）呀。
每一亩投资额 10 万/亩（VS 度假旅店投资额 900 万元/亩）呀。小范围露营地大多投资现成景点，投本额 100-200 万，占地面积 60 亩差一点，小范围露营地回本周期约 6 个月呀。
露营地经-营形式对应灵巧，营天时润率 3-8%呀。帐篷露营地计划用地对应灵巧，兴旺的节气可增添出租营位，惨-淡的季节可撤帐篷出租场-地呀。
依照露营天下数据，2017 年优异露营地年平均开张额为 1068 万元，利润中 57%来源于营地出租（合约 610 万元），43%来源于出租空闲场-地.娱-乐餐饮等事情事情，优异营地平均净利率 8%呀。
依照《2017 祖国露营地领域投资报-告》，祖国优异露营地平均年招待量也许为 3 万人/年（以单个营地 200 个营位为例，每逐一位营位 3 人，平均每逐一位营位运用 50 次/年）呀。以营位租赁费 200 元，每逐一位营位出租利润为 3 万元/个/年啊；帐篷订价 1200 元/晚，每逐一位帐篷出租利润 6 万元/年呀。
营地生意不稳固性较高呀。
主打汽车营地的途居露营 14-16 年利润.毛利率颠簸大，龙山露营地毛利率 14 年/15 年利润率分-别为 91%/46.5%，而 16 年 1-7 月降至-5.7%呀。依照露营天下数据，2017 年优异露营地平均 ROI 为 4%，但有大半露营地 ROI 低于 3%呀。
露营地消耗门槛较低，人均消耗 150-200 元/天，由半日露营向留宿露营更改，细腻露营订价较高，人均 600-800 元/晚呀。
依照大热荒原微信民众号数据，旗下露营地预约基本需 要 50 元门（节节日部-分露营地 80 元）+营地帐篷位 148 元啊；拎包入驻的帐篷人均 600-800 元/晚啊；2017 年露营者住宿平均消耗 158 元（思考通胀，现价 172 元/人/晚）啊；Glamping 高端营地帐篷数目少，订价 2000-3000 元/晚呀。
3.祖国露营地连锁率较低，资源与景区助推领域进展
外洋已有成熟连锁露营地公司，祖国露营地连锁率低呀。国内近期获融资，大热荒原旗下唯一 30 个露营地，预计今年将完成 40 家露营地啊；嗨 king 谋划开出 50 个营地呀。
除这个之外，游览景区也在开拓营地做为新的处事事情事情，如三特索道旗下的内蒙古克什克腾旗黄岗梁休闲游览区以前在供应房车.帐篷营地处事，以后海南猴岛等也有为叠加露营 处事呀。
公司也流露其余营地相关投资，如千岛湖野外农歌牧心谷休闲行-动营地（拟投本额 3.5 亿元）.南漳漫云古村三特营地（拟投本额 5400 万元）.安吉大竹海三特营地事情事情（共投资 7.9 亿元）呀。相较低投入的粗放营地，景区拥有自然自-然资源优势和治理经验，拓宽的营地处事具有特色化标签呀。
外洋连锁露营地为露营渗透率攀升供应基本呀。
国家公园.国家森林.政-局所拥有一些公园，营区多为民众营区啊；商业化经-营的营地中美国最大连锁营地牌子 KOA，1962 年建立，1969 有 262 家露营地，1972 年有 600 家特许经-营点，KOA 争先建设露营地体制，现在在北美共有超 500 个露营地（约 16500 个营位），年均全家客户超 100 万户呀。
KOA 旗下露营地势势多样，基本涵盖所有露营需要呀。
KOA 旗下有 KOA Journey（位于公路旁，以房车营地简易停留为主）.KOA Holiday（装备洗护淋浴装备和小屋）.KOA Resort（装备更多娱-乐装备）呀。
KOA 旗下露营地的主要利润来源于营地营位出租.会员登记.食物售卖利润，本重如果人力本开支（开支率 20%）.装备折旧（9%）.食物售卖本（7%）.守护费（6%）.装备本（4%）等，依照 KOA 流露旗下 Holiday 露营地经-营利润率基本约 25-30%，吻合上文咋们对露营地模子拆解，美国露营地稳固的利润模子背后是稳固的出租率，咋们以为在户外领域逐渐进展成熟的历程中，露营的需要将连续攀升，再也不-是相似密屋逃走类的“尝鲜需要呢”，帐篷营位整年出租率达 14%（约 50 次），可将露营地经-营利润率提升至 30%呀。
（两）遵照外洋户外领域进展，祖国处于短时间供需双震
1.美国户外领域进展成熟，经济与政策双向推进
美国户外行-动市场进展成熟，现已拥有巨大的用户群体呀。依照 Outdoor Foundation 的视察报-告展现，2020 年美国徒步游览人新增 810 万，所有参与户外行-动的人数到达 1.6 亿，户外参与率高达 52.9%呀。2020 年，美国户外领域奉献 4%GDP，缔造了 430 万个失业职位，约占美国失业人丁 3%呀。美国户外行-动参与度高，除史书人文布景外，咋们以为有以下主要推行原因人均 GDP 跨入 1 万美圆门槛.GDP 增速最先放缓.国家公园保有量高.户均汽车保有量的迅速提升.户外敷品技术提高呀。
美国户外行-动产-业经验 80 年的教育推行在 1980s 暴发，依照户外行-动的功效与属性，大要可将美国户外行-动进展分为三个阶段
Ⅰ.正轨化推行阶段（1900s-1950s）重视户外技术教育，守护森林与国家公园呀。
受西欧移民潮与战争影响，专注组织或者协会把户外行-动技术推前进教育手册，从小培育野外外发展存才气呀。1916 年《美国国家公园治理法》宣布，今后的不停完结为户外行-动的进展供应 了自然的环-境基本呀。
Ⅱ.奠基基本阶段（1950s-1980s）政策支持户外休闲行-动，汽车保有量连续提升呀。
1963 年推出《户外休闲法案》划定推进户外行-动属于政-局责任，然后内政部户外休闲行-动治理局（BOR）建立呀。连锁化露营地逐渐建设，KOA 截至 1970s 已拥有 600+个特许经-营露营地呀。1950 年汽车保量打破 300 台/每一千人，1950s 公路和游览装备的大力进展，扩张出 行行-动半径呀。
Ⅲ.商业化迅速进展阶段（1980s-至今）人均 GDP 稳固在 1 万美圆以上，营地供应范围大幅提升呀。
1）受通货膨胀影响，联邦政-局减少对国家公园和环-境守护区的投入，开通自-然资源生意，将户外行-动的治理权力下放至当地政-局啊；截至 21 年美国共有 421 个国家公园，州立公园超 2000 个啊；
2）政-局设立推进户外行-动基金，补助露营企业启动本的 25%-50%呀。获取利益于政策支持，私营户外装备与用地迅速增添，1982 年 KOA 旗下拥有超 900 个露营地呀。
随着西欧户外领域进展成熟，旋绕着户外需要的产-业链逐渐完结
1）户外敷地连锁露 营地如 KOA 等.专注高尔夫场等啊；
2）专注户外场-地预约职业俱乐部.户外 OTA 如 Hipcamp.Outdoorsy 等啊；
3）户外牌子Columbia.The North Face 等啊；
4）专注户外敷品零售商迪卡侬.REI 等呀。
2.祖国户外领域基本已固，逐渐走向暴发
经济基本祖国人均 GDP 已打破 1 万美圆，且现在经验增速放缓呀。2019 年，祖国人均 GDP 首次打破 1 万美圆，2020 年在疫情的影响下完成同比增添 2.87%至 10435 美圆呀。复盘美国与日本的户外领域进展进-程，咋们以为人均 GDP 打破 1 万美圆后将迎来户外领域的一开始进展时期呀。
据国家统计局数据，2013-2021 年天下住民人均可掌控利润从 18311 元 增添至 35128 元，剔除疫情影响，人均消耗支付中教育.知识和娱-乐的占比逐渐提升至 11.7%（20 与 21 年略受疫情影响娱-乐消耗）呀。
随着基本物质需要的知足，人们追求更高条理的精神享用啊；GDP 增速放缓，工做环-境的内卷会驱使人们生涯更憧憬大自-然，户外领域有为迎来需要迅速增添时刻呀。
教育政策“双减双增呢”，增添全家参与户外行-动时长呀。
2021 年 9 月国家出台了《关于进一步减少责任教育阶段學生作业肩负和校外培训肩负的看法》通告，教育部表现在落实“双减呢”同时会推行“双增呢”，即增添参与户外行-动.磨炼.艺术.休息的时刻机遇和增添吸收.美育课外培训的时刻机遇呀。
上文咋们提到重视户外教育是美国进展户外领域的基本啊；在露营者亲子游复购率与粘性较高，日本露营者 9 成全是亲子游，露营需要的保留率将进一步提升，越发可连续增添呀。
汽车保有量增添，房车销量上升，助力露营领域兴旺进展呀。8 成露营人群均自驾出行，截至 2020 年，我国基于城镇人丁每一千人的汽车保有量打破 300 辆（已到美国 1950s 汽车保有量水平）呀。
从旅程网和房车行结合公布的数据来看，2021 年祖国自行式房车的销量大幅增添，这个内里 2021 年 2-3 月分-别同比增添 540.6%和 151.2%呀。
美国数据露营消耗人群中近 7 成会选择房车出行，新资源车后排空-间更大，其保有量也在迅速提升，露营的需要将进一步被引发呀。
政策驱动游览与行-动兴旺进展，利好露营等户外行-动呀。自 2016 年国家总局.国家游览局一同公布《关于大力进展游览的指点看法》后，其余部门就露营地建设.自驾行-动.山地户外等区别产-业分类发文扶持指导呀。2019 年 10 月发改委发文对游览类产-业结构举行指点，激励户外敷品装配的开拓营销啊；2021 年 8 月，《全民健身谋划（2021-2025 年）》，建设完结体旅装备，塑像精品示范基地，旨在进一步推进游览.交通等领域消耗苏醒进-程呀。
综上，咋们以为现在需要端现在进展早期，疫情防控催化短在即旅游览迅速增添，但露营人群长时刻可连续增添，必-要对应高频的亲子游和喜好户外的消耗者呀。（报-告起源远瞻智库）
供应端的连续优化也将提升露营体验1）现在露营地业态连锁化率低，标-准不统一组成消耗者不敢尝试留宿露营呀。2）户外敷品功效性更强，渠道型成品更具优势，缔造门槛较低呀。
三.户外敷品细腻露营，“细腻呢”装备
祖国千亿泛户外市场，除鞋服消耗外户外敷品零售额约 1500 亿以上，线上占比超 3 成呀。依照 COA 数据，户外敷品市场格-局对应会合，祖国户外牌子数目于 2016 年到达最巅峰后基本维持稳固，CR10 稳固在 50%以上，且维持小幅上升呀。
外洋牌子由于进展较早，且定位中高端市场，这个内里北面.哥伦比亚等牌子稳居售卖 TOP10， 而国内牌子多定位民众市场，但增添亮眼呀。
Columbia 21Q3 在祖国市场仍增添 20%，21 财年亚太地域售卖利润2.5亿美圆（合约16.3亿RMB），增添10%以上啊；The North Face2021 财年亚太市场售卖额同比增添 17%，在祖国营 221 家门店呀。
探路者牌子 21 年售卖利润 8.3 亿元，同比增添 62%啊；牧高迪旗下户外成品 21 年国内销售利润 3.08 亿元，同比增添 90%呀。中高端户外牌子虽体量较高，但增速低于国内货民众牌子呀。
露营等户外敷品一样平常运用年限较长，复购起源于品类升级型需要呀。
一样平常露营必-要具有以下装备帐篷/天幕+睡袋+折叠床/充气床垫+折叠桌+折叠椅，单次露营装备总计价也许 1300 元呀。每一件装配平均 2kg/个，因此消耗者也基本自驾出行并会结婚折叠车以搬使用具呀。专注户外行-动者更偏好专注户外牌子，普通化露营消耗则对比主要遵照指-标选择中等.性价比帐篷呀。
户外产-业链相关 A 股上市公司主要有牧高迪.浙江自-然.浙江永强.探路者.三夫户外呀。
（一）牧高笛帐篷 OEM 龙头，三大牌子笼罩全渠道
牧高笛建立于2003年，通过“冷山呢”露营帐篷及户外敷品切入国内市场，2004.2007连续建设自主生产基地，选取自主生产+外协加工结合，建设成品研发中心呀。
维持“露营专注主义呢”塑像出大牧（定位专注露营）.小牧（高功效出行衣饰）两个国内销售牌子，2021年总计奉献3.06亿利润，同比增添90%，牌子毛利率33.94%呀。销售到其余国家 OEM/ODM 奉献 7 成营收6.15亿元呀。公司2021年完成开张利润9.23亿元，主开张务利润9.22亿元，同比增添 43.56%呀。
综合毛利率24.9%，较去年略下滑0.6pct呀。完成归母净利润0.79亿元，同比增添71%呀。旋绕户外属性，主要售卖帐篷及装配.鞋服.配件及其余呀。21年生产239万件帐篷，售卖221 万件，奉献利润7.7亿元，同比增添44%，毛利率23%呀。服装及鞋子奉献 1 亿元利润， 同比增添 14%，毛利率35%呀。
OEM/ODM 销售到其余国家占比近 7 成，毛利率略受影响，需要对应稳重呀。
2021 年公司完成 OEM/ODM 代工帐篷出路营收 6.15 亿元，同比增添 28%，毛利率 20.4%，同比下滑 2.54pct （主要系本原料本.运费本提升致使）呀。主要出路至欧洲.大洋洲，分-别占比销售到其余国家 77%/6%呀。下游客户以迪卡侬等 B 端客户为主（迪卡侬拿货额占年售卖额 34.3%，前 5 大客户购置额总占比约 52%）呀。
国内销售牌子立于线下渠道，线上高增添高毛利呀。
21 年公司完成线上售卖 1.09 亿元（大牧牌子），同比增添 125.72%呀。占比牌子售卖的 35.45%，毛利率 39.86%，较去年+9.58pct啊；完成线下（包罗大牧团购渠道）售卖 1.98 亿元，同比增添 74.52%，专注装配分销及团购渠道奉献 1.1 亿营收（yoy+192%）呀。
公司也在 To B 渠道迅速整合，2021 年通过旗下全资子公司认购大热荒原 10%股权，并委派一位高级治理职员负-责大热荒原董事呀。线下直营店（小牧牌子）年终合计 30 家，新开 10 家/封锁 4 家，奉献 2784 万元利润，同比增添 21.8%啊；线下加盟店（小牧牌子）仍在调治中，新开 19 家/封锁 70 家，年终合计 196 家门店，奉献营收 5845 万元，同比增添 11.8%呀。
上半年为公司销售到其余国家兴旺的节气，外洋/国内户外牌子兴旺的节气我半年呀。
公司上半年确认销售到其余国家利润约占整年营收 5 成（占整年销售到其余国家利润 6-7 成，与其余户外成品销售到其余国家公司相似），下半年是牌子售卖兴旺的节气，下半年牌子利润约占整年牌子利润 6 成差一点呀。希奇是目最前面的战线上与团购渠道迅速增添，Q1 大牧牌子奉献 0.74 亿元利润，线上奉献 0.3 亿/团购渠道奉献 0.45 亿元，分-别增添 119%/253%啊；Q1 小牧略受线下渠道影响奉献应收 0.19 亿元，同比下滑 10.6%呀。
咋们以为帐篷消耗需要功效属性更分明，对比主要牌子帐篷.天幕.充气气垫的指-标，差异度较低，主要在长短与高度.外账面料（防晒防水原料）.抗风级别（5-6 级）.支架材质（铝合金对应贵）有所差异啊；现在奉承市场有对比多“初露营者呢”，牌子相继推出“3 秒掀开式帐篷呢”订价仅 200 元差一点呀。牧高笛帐篷订价适中，且新推出的揽胜排列，订高价，颜值高，更吻合全家细腻露营需要呀。
公司 2021 年完成归母净利润 7861 万元，同比增添 71%，净利润率 8.5%同比提升 1.3pct呀。 Wind 展现公司史书估值中枢为 39X PE呀。依照公司 2022 年一季报，时期完成营收 3.3 亿元，同比增添 56.09%，这个内里销售到其余国家营业利润 2.34 亿元，同比增添 43.98%啊；牌子营业利润 9292 万元，同比增添 98.16%，一季度归母净利润完成 3677 万元，同比增添 71.28%呀。
（两）浙江自-然户外敷品代工龙头，大客户资源稳固
公司建立于 1992 年，前身是天台县游览品厂，2021 年 5 月成-功上市，主营充气床垫.户外箱包.头枕坐垫等户外敷品的研发.计划.生产和售卖呀。
外洋需要增添叠加产能张开，成就高增呀。
获取利益于外洋户外行-动成品的需要增添和公司产能的逐渐张开，2021 年完成营收 8.4 亿元，同比增添 44.9%，完成归母净利润 2.2 亿元，同比增添 37.6%，增添亮眼呀。
充气床垫为最大品类完成利润 6.4 亿元，同比增添 47.1%，奉献超 7 成啊；户外箱包 1.1 亿元，同比增添 59.6%，占比 13%啊；头枕坐垫 0.56 亿元，同比增添 37.4%，占比 7%呀。
利润才气维持较高水平呀。18-21 年公司综合毛利率 35%-39%，维持较高水平，但遭到上游大量本原料价上升和会计准则转变（如约本相关的运输开支调治到开张本）啊；净利率 26%，18-21 年增添 10pct，开支管控功效较好呀。做为公司优势品类，充气床垫毛利率最高，2021 年毛利率 42.7%呀。
主销西欧地域，占比超 6 成啊；迪卡侬占比 3 成呀。公司成品主要销往欧洲（占比 44%）.北美洲（占比 17%）.大洋洲（6%）等户外需要较高国家啊；前五大客户奉献近五成利润呀。
这个内里迪卡侬占比 3 成，已合做超 12 年，21 年迪卡侬渠道完成售卖额 2.4 亿元，同比增添 29%呀。ODM 生产形式为主，研发才气强，连续新陈代谢呀。
公司 ODM 奉献七成营收，ODM 与 OEM 相结合的办法占比 25%呀。公司重视成品计划研发才气的连续提升，18-21 年研发开支率平均值 3.6%，积淀了 TPU 薄膜及面料复合技术.聚氨酯软泡发泡技术等主要生产工艺，并能依照对市场需要的掌握，计划和开拓新成品供客户举行选择呀。
公司 22 年 Q1 完成营收 3.3 亿元，同比增添 46.6%，募投事情事情带来的产能张开，完成归母净利润 0.85 亿元，同比增添 37.8%呀。
（三）浙江永强 户外休闲家具缔造龙头，外洋跨境牌子高增添
浙江永强建立于 1992 年，主要成品包罗休闲家具.遮阳伞.帐篷.火炉等，销售到其余国家占比近 8 成呀。公司在 2014 年设立检测中心，2015年景为业内首家通过CNAS 认证的企业试验室，现在在美国.德国都建立了研发计划团队，在以近海为中心，宁波.河南.山东为副中心地域布置缔造基地呀。
公司 2021 年完成营收 81.5 亿元，同比增添 65%，毛利率 14%（19-20 年毛利率约 28%，下滑 14.2pct 主要系会计准则调治.本原料本提升）呀。21 年完成归母净利润 1.25 亿元，同比下滑 76%（主要系生意性金融资产投资收益及公正价变更收益下滑）呀。
ODM 缔造与牌子进展“双重复呢”呀。
做为国内早期的户外休闲家具缔造商之一，浙江永强成品主要出路西欧地域，与家得宝.劳氏.塔吉特.山姆等大型商超及户外专卖店建设了长时刻的合做关系呀。公司 2013 年景立美国电商牌子 SUNVILLA，建设外洋仓并整合全世界供应链，大力进展跨境电商业务呀。
国内渠道2011 年浙江永强全资收购 MWH，2014 年赋名“曼好家呢”正式举行国内渠道建设和生产售卖呀。2014 年 4 月浙江永强收购近海永金管业有限公司，切入户外炙烤用具赛道，最先为消耗者供应烤炉等金属制品，扩大运用消耗场景呀。金属制品开张利润呈上升趋向，2021 年售卖量为 9.26 万吨，且由于公司售卖定单大幅增添致使库存量较去年增添 36.36%呀。
后疫情时期利好户外休闲产-业，成品定单大幅增添呀。
获取利益于防疫常态化，美国及欧洲多国逐逐步渐放宽疫情的出游防掌控约，2021 年浙江永强户外休闲家具及用品销量达 3738 万件，同比增添 57%啊；休闲家具奉献营收 52.4 亿元，同比增添 60%啊；遮阳家具开张利润达 24.3 亿元，同比增添 70%呀。公司 22Q1 完成营收 31.5 亿元，yoy+15%啊；完成归母净利润 1.4 亿元，同比下滑 41.6%呀。
（四）探路者布置多牌子矩阵，跨界收购塑像第两增添曲线
帐篷起家笼罩户外鞋服，构建差认可牌子矩阵呀。公司建立于 1999 年，以帐篷成品起家，现营业涵盖户外服装（占比 73%）.户外鞋品（占比 16%）.户外装配（占比 9%）等领域呀。牌子矩阵差认可定位，旗下拥有探路者TOREAD（奉献7成）.Discovery Expedition.TOREADKIDS.Toread.X 四大牌子呀。21 年完成营收 12.4 亿元，同比增添 36%，综合毛利率 40%，售卖开支率 25%，完成归母净利润 0.54 亿元，营业结构调治致使最近几年来利润颠簸较大呀。
公司 2012 年正式开启多牌子运做的战略布置，组变成了自有牌子“探路者呢”+合资授权户外休闲牌子“Discovery Expedition呢”+电子商务户外牌子“ACANU呢”的牌子矩阵啊；2013 年起公司拟转型变成户外游览综合处事，通过并购重组从简易户外成品供应商向户外游览综合处事供应商的更改，游览处事板块一度是公司最大的利润起源呀。
17 年起公司努力对与户外敷品主业不相关的营业举行剥离和不连续参与，至2020年游览处事仅占比营收1%不到，逐渐回归传统主业呀。2021 年公司完成营收 12.4 亿元，同比增添 36.2%，这个内里户外服装利润 9.1 亿元，yoy+33%，户外鞋品 2 亿元，yoy+52%，户外装配 1.2 亿元，yoy+36%啊；完成归母净利润 0.54 亿元，扭亏为盈呀。9 月通告称拟以自有本 2.6 亿元收购北京芯能 60% 的股权，进军 LED 芯片领域，努力塑像第两增添曲线呀。
自主研发+外包生产，推进成品竞赛力提升呀。
公司采用外包形式举行成品生产，轻资产运做下综合毛利率稳步提升，2021 年为 40.4%，较 20 年增添 6pct呀。另外，公司重视研发投入，美化在版型结构.原料科技.加工工艺等方方面面的焦点才气，先后为祖国南（北）极考察队.珠峰高程丈量队.神州十三号载人航天任-务等事情事情供应服装支持呀。21 年公司拥有 129 位研发职员，研发开支率 3.5%，较领域内其余公司投入含量较大呀。
（五）三夫户外300+牌子代庖商，收购 X-BIONIC 添补自有高端牌子线
户外牌子专注代庖商呀。公司建立于 1997 年，代庖.经销国内外 300 多其中高端专注户外行-动牌子的零售商，牌子涵盖 TheNorthFace 北面.Columbia 等呀。
2021 年公司完成营收 5.56 亿元，同比增添 18.8%啊；综合毛利率 50.3%，增添 6.9pct，完成归母净利润-0.26 亿元，赔本收窄呀。
21 年公司自有牌子利润 1.21 亿元，占比主营利润 25%，这个内里新收购瑞士黑科技高端行-动牌子 X-BIONIC（祖国区所有权）完成利润 0.93 亿元，yoy+130.09%呀。
分成品看，户外服装利润 3.2 亿元，同比增添27.3%，奉献利润近六成，毛利率56.2%（+9.6pct）啊；户外鞋袜 0.98 亿元，增添 31.9%，占比17%，毛利率 50.6%（+8.1pct）啊；户外装配 0.62 亿元，增添25.3%，奉献约一成利润，毛利率38.0%（-4.6pct）啊；户外处事 0.64 亿元，增添34.9%，毛利率36.4%（+6.2pct）呀。
公司以门店售卖为主体，截至2021年末在天下18坐都市（北京.上海.南京.杭州.成都.深圳等）拥有48家连锁门店，奉献 5 成营收，2.8亿元，同比增添29%啊；线上售卖利润1.7亿元，奉献3成营收，同比增添21%呀。22Q1完成营收1.3亿元，同比增添1.93%，完成归母净利润239.7万元，同比增添8.9%呀。
四.危害提醒
疫情缓解后露营需要保留率低，露营地缺少标-准，外洋露营需要下滑等呀。
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